Gennaio 28, 2023

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La Banca del Giappone stordisce i mercati modificando la sua politica di controllo dei rendimenti

La Banca del Giappone stordisce i mercati modificando la sua politica di controllo dei rendimenti

Martedì la Banca del Giappone ha sorpreso i mercati con un improvviso cambiamento nella sua controversa politica di controllo della curva dei rendimenti, inviando un’enorme volatilità ai mercati valutari, obbligazionari e azionari.

Gli operatori hanno descritto la mossa come un potenziale segnale del tanto atteso “pivot” da parte della Bank of Japan, l’ultima delle principali banche centrali del mondo a impegnarsi a Sistema molto sciolto Evitare di aumentare i tassi di interesse per contrastare l’inflazione globale.

“Consideriamo questa decisione una grande sorpresa, poiché ci aspettavamo che l’intervallo accettabile sotto la nuova leadership della Banca del Giappone sarebbe stato ampliato dalla primavera del prossimo anno, in modo simile al mercato”, ha affermato Naohiko Baba, capo economista per il Giappone presso Goldman Sachs.

Ma in una conferenza stampa, il governatore della Banca del Giappone Haruhiko Kuroda ha negato che l’ultimo aggiustamento equivalga a un inasprimento della politica monetaria, sottolineando che la banca centrale non abbandonerà il suo obiettivo di rendimento.

La posizione sempre più estrema del Giappone ha contribuito a a Un calo significativo dello yen Quest’anno i mercati hanno scontato la differenza con la Federal Reserve statunitense che ha inasprito i tassi di interesse.

La banca centrale ha dichiarato che consentirà ai rendimenti dei titoli a 10 anni di fluttuare di più o meno lo 0,5%, invece del precedente 0,25%. Ha mantenuto il tasso di interesse overnight a meno 0,1%.

Kuroda aveva affermato in precedenza che qualsiasi aggiustamento al controllo della curva dei rendimenti (YCC) equivarrebbe effettivamente a un aumento dei tassi di interesse. Ma martedì ha affermato che l’emendamento mirava ad affrontare l’aumento della volatilità nei mercati finanziari globali e a migliorare la performance del mercato obbligazionario per “migliorare la sostenibilità dell’allentamento monetario”.

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“Questa misura non è un aumento dei tassi”, ha detto Kuroda. “L’adeguamento YCC non indica la fine dell’YCC o una strategia di uscita”.

L’inflazione core del Giappone – che esclude la volatilità dei prezzi alimentari – ha superato l’obiettivo del 2% della Banca del Giappone per il settimo mese consecutivo, toccando il massimo degli ultimi 40 anni del 3,6% in ottobre.

Ma Kuroda ha a lungo sostenuto che qualsiasi inasprimento sarebbe prematuro senza una forte crescita dei salari, motivo per cui la maggior parte degli economisti si aspettava che la Banca del Giappone continuasse sulla sua strada fino alle sue dimissioni ad aprile. Martedì, la Banca del Giappone ha mantenuto le sue previsioni secondo cui l’inflazione rallenterà il prossimo anno e ha avvertito di “incertezza estremamente elevata” per l’economia.

“Potrebbe essere un atto generoso da parte di Kuroda per alleggerire l’onere del governatore entrante della BoJ, ma è una mossa pericolosa e gli operatori del mercato si sentono ingannati”, ha affermato Masamichi Adachi, capo economista giapponese di UBS. “I rendimenti statunitensi stanno ora diminuendo, ma se dovessero ricominciare a salire, la Banca del Giappone dovrà nuovamente affrontare il rischio di subire pressioni per aumentare i tassi di interesse”.

Gli sforzi della Banca del Giappone per difendere i suoi obiettivi YCC hanno contribuito a un persistente calo della liquidità del mercato e ciò che alcuni analisti hanno descritto come “disfunzione” nel mercato. Titoli di stato giapponesi mercato. La banca centrale ora possiede più della metà delle obbligazioni in circolazione, rispetto all’11,5% quando Kuroda divenne governatore nel marzo 2013.

Kyohei Morita, capo economista giapponese di Nomura Securities, ha affermato che la mossa della BoJ è stata probabilmente vista come un aggiustamento politico piuttosto che come un perno completo. “La BoJ potrebbe voler contribuire a ridurre al minimo gli effetti collaterali negativi del controllo della curva dei rendimenti”, ha affermato, osservando che la massiccia proprietà della banca del mercato dei titoli di stato giapponesi significa che la liquidità è evaporata.

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“Vogliono riattivare quel mercato, anche se lo yen sale”, ha detto Morita.

Lo yen è balzato brevemente di quasi il 3% a circa 133 yen rispetto al dollaro USA, mentre l’indice azionario Topix è sceso del 2,5% e il rendimento delle banconote decennali è salito allo 0,46%, il livello più alto dal 2015. Nelle ultime settimane la valuta giapponese è rimbalzata da un minimo di 32 anni quando i politici negli Stati Uniti e in Europa hanno iniziato a ridurre gli aumenti dei tassi di interesse.

Mansoor Mohiuddin, capo economista della Bank of Singapore, ha affermato che la mossa della BoJ è stata significativa perché indica che la banca centrale sta prendendo in considerazione un’uscita più ampia dallo YCC, aggiungendo che sarebbe un importante punto di svolta per lo yen.

“La decisione della Banca del Giappone di aumentare i tassi di interesse nel dicembre 1989 ha portato a un drastico cambiamento radicale nei mercati giapponesi”, ha affermato Mohieldin. I responsabili oggi saranno ben consapevoli di questa storia. Amplifica l’importanza dei loro segnali per i mercati di oggi”.

La mossa della BoJ ora porterà il mercato a iniziare a scontare altre mosse politiche, anche se nessuna è imminente, ha affermato Benjamin Chatel, stratega del cambio di JPMorgan.

“Questa dinamica potrebbe mettere in moto un altro ciclo di rendimenti più elevati per il Giappone, testando un tetto obiettivo nuovo o più alto per YCC e rinnovati periodi di forza dello yen”, ha affermato Chatel. “Ha anche implicazioni per i mercati globali, data la possibilità di una continua riallocazione degli asset per gli investitori giapponesi dalle obbligazioni estere a quelle domestiche, ora che offrono un rendimento più interessante e più elevato”.

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