Marzo 29, 2024

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Riunione della Fed: fino a che punto andranno i tassi di interesse e cosa aspettarsi dalla riunione di questa settimana.

Riunione della Fed: fino a che punto andranno i tassi di interesse e cosa aspettarsi dalla riunione di questa settimana.

Sarà “attuale” emesso dalla Fed? O questa parola chiave rimarrà a guidare la politica della banca centrale?

Su una questione così apparentemente banale, la traiettoria dei tassi di interesse potrebbe essere interrotta quando il Federal Open Market Committee annuncerà i risultati della sua riunione di due giorni il prossimo mercoledì pomeriggio.

Abbastanza sicuro, il comitato di definizione delle politiche della Fed alzerà l’intervallo obiettivo per i fondi federali al 4,50%-4,75%. Ciò segnerebbe una svolta al ribasso verso un aumento di 25 punti base, la consueta mossa del tasso del FOMC fino allo scorso anno, quando stava cercando di recuperare il ritardo sulla sua normalizzazione della politica monetaria, che in precedenza era troppo facile. Il comitato ha imposto quattro aumenti significativi di 75 punti base nel 2022, quindi ha aggiunto un aumento di 50 punti base a dicembre. (Un punto base è 1/100 di punto percentuale).

All’epoca, il FOMC ha dichiarato che “si aspetta che continui aumenti dell’intervallo target saranno appropriati”. Il mantenimento della parola plurale “aumenta” nella sua dichiarazione politica ha implicato almeno due aumenti di 25 punti base, probabilmente il 21-22 marzo e il 2-3 maggio. Ciò aumenterebbe l’intervallo obiettivo per i fondi federali al 5% -5,25%, in linea con la previsione media di un punto del 5,1% nell’ultimo rapporto del FOMC. Sintesi delle previsioni economichediffuso nella riunione di dicembre.

Ma il mercato non ci crede. Come mostra il grafico qui, il mercato dei futures sui fondi federali sta scontando un solo aumento alla riunione di marzo. Fissato l’obiettivo di prezzo al 4,75%-5%, il mercato si aspetta attualmente un taglio di 25pb il giorno dopo Halloween, tornando al 4,50%-4,75%. Ciò porterebbe il tasso di riferimento di circa mezzo punto al di sotto della previsione media di fine anno del FOMC e al di sotto di 17 delle previsioni dei 19 membri del comitato.

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Anche il mercato dei Treasury sta combattendo la Fed. La nota a due anni, che è la più sensibile alle aspettative sui tassi di interesse, è stata scambiata venerdì a un rendimento del 4,215%, al di sotto dell’estremità inferiore dell’attuale intervallo target del 4,25%-4,50%. Il picco della curva dei rendimenti del Tesoro a sei mesi si ha quando i Buoni del Tesoro vengono scambiati al 4,823%. Da lì, la curva scende verso il basso, con la nota di riferimento a 10 anni al 3,523%. Una tale formazione è un segnale classico che il mercato sta vedendo tassi di interesse più bassi in futuro.

Un gran numero di oratori della Fed nelle ultime settimane si è espresso positivamente sulla modifica del ritmo degli aumenti dei tassi, indicando un aumento di 25 punti base mercoledì. Ma sono rimasti tutti consapevoli che la politica monetaria avrebbe continuato a portare l’inflazione all’obiettivo del 2% della banca centrale.

Sulla base dell’ultima lettura della misura dell’inflazione preferita dalla banca centrale, il deflatore della spesa per consumi personali, è troppo presto per affermare che la politica è sufficientemente vincolata per raggiungere tale obiettivo, sostengono John Riding e Conrad D. Quadros, osservatori veterani della Fed presso Brian Capital . I dati rilasciati venerdì hanno mostrato che il deflatore della spesa per consumi personali (PCE) è aumentato del 5,0% su base annua. Pertanto, anche dopo un possibile aumento dei Fed Funds la prossima settimana, fino a un intervallo obiettivo del 4,50%-4,75%, il tasso chiave rimarrà negativo se aggiustato per l’inflazione, indicando che la politica della Fed rimane accomodante.

Gli economisti di Brean Capital si aspettano che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ripeta che la banca centrale non ripeterà l’errore degli anni ’70 quando alleggerì la politica troppo rapidamente, consentendo all’inflazione di accelerare nuovamente. Le recenti misure dell’inflazione sono scese al di sotto dei massimi di quattro decenni lo scorso anno, in gran parte a causa dei prezzi più bassi dell’energia e delle materie prime, comprese le auto usate, che sono aumentati vertiginosamente durante la pandemia.

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Ma Powell ha sottolineato i prezzi dei servizi essenziali non residenziali come indicatori principali delle tendenze future dei prezzi. L’aumento dei prezzi dei servizi non residenziali sarebbe dovuto principalmente al costo del lavoro. Powell ha sottolineato la rigidità del mercato del lavoro, che si riflette in un tasso di disoccupazione storicamente basso del 3,5% e nuove richieste di assicurazione contro la disoccupazione inferiori a 200.000.

Ma in quello che BCA Research definisce un discorso storico, il vicepresidente della Fed Lyle Brainard ha osservato che questi costi per servizi non residenziali sono aumentati più nettamente delle spese per il lavoro, secondo l’Employment Cost Index.

Se è così, si potrebbe dedurre che queste misure di inflazione possono attenuare più velocemente dell’ICE, forse come risultato della riduzione dei margini di profitto. Qualunque sia il caso, Leggi l’ICE del quarto trimestre Sarà pubblicato lunedì, il giorno prima della riunione del FOMC.

Il Washington Post ha riferito la scorsa settimana che Brainard, che ha sottolineato la differenza tra le azioni della Fed e il loro impatto sull’economia, sarebbe nella rosa dei candidati per sostituire Brian Daisy come capo del Consiglio economico nazionale. Se parte per la Casa Bianca, rimuoverà la voce principale a favore dell’adeguamento del ritmo dell’inasprimento della politica monetaria.

Allo stesso tempo, mentre il tasso sui fondi federali si avvicinava a livelli restrittivi, Le condizioni economiche generali erano in declino. Ciò si riflette in minori costi di prestito a lungo termine, come i tassi ipotecari. credito alle imprese, in particolare nel mercato ad alto rendimento, che è rimbalzato nelle ultime settimane; i prezzi delle azioni, in forte rialzo rispetto ai minimi di ottobre; volatilità in netto calo delle azioni e dei titoli a reddito fisso; Una flessione del dollaro, un grande vantaggio per le esportazioni.

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In ogni caso, se la dichiarazione del FOMC parla di “continui” aumenti dei tassi, sarebbe un indizio del pensiero della banca centrale sui tassi futuri. In alternativa, la dichiarazione può affermare che la politica diventerà basata sui dati.

In tal caso, i dati economici, come il rapporto sull’occupazione previsto per venerdì mattina e le successive letture dell’inflazione, saranno ancora più importanti. Un ulteriore rallentamento della crescita dei salari non agricoli, a 185.000 a gennaio da 223.000 a dicembre, è una richiesta di consenso da parte degli economisti. Il December Employment Opportunities and Employment Turnover Survey, o JOLTS, arriva mercoledì mattina, giusto in tempo perché il FOMC pensi.

Anche la conferenza stampa dopo l’incontro tenuta da Powell manderà segnali importanti. Ci si chiederà sicuramente se le condizioni commerciali siano ancora tese dopo una serie di tagli di posti di lavoro da parte delle aziende tecnologiche. Quasi certamente sarà interrogato sull’ampio divario tra ciò che il mercato vede in termini di tassi e ciò che è previsto nel riepilogo delle prospettive economiche di dicembre della Fed, che non sarà aggiornato fino a marzo.

Tutto ciò che è certo è che il dibattito sulla politica monetaria continuerà.

scrivere a Randall W. Forsyth all’indirizzo randall.forsyth@barrons.com