Fusione VMware-Broadcom: i possessori di VMWare riceveranno una manna dal cielo

Si è scoperto che è valsa la pena aspettare che la Cina approvasse l’accordo. La stragrande maggioranza degli azionisti di VMware (ticker: VMW) riceverà una manna grazie all’impennata delle azioni Broadcom (AVGO) da quando è stato annunciato l’accordo. Broadcom è un produttore di chip e dispositivi. VMware produce software.

IL Martedì l’approvazione Per l’accordo era necessaria l’approvazione normativa finale da parte dell’Amministrazione statale cinese per la regolamentazione del mercato (SAMR).

Wall Street presumeva che Broadcom, che svolge importanti affari in Cina, non avrebbe concluso l’accordo senza l’approvazione della Cina. Molti investitori americani considerano il processo normativo cinese arcano e imprevedibile. C’è anche una sentita sovrapposizione politica.

Gli investitori di VMware si trovano in uno stato di limbo quasi senza precedenti senza accesso alle loro azioni da quando il periodo elettorale per l’esame della fusione si è concluso il 23 ottobre, un periodo di oltre quattro settimane.

Le due società avevano programmato di concludere l’accordo il 30 ottobre. In quella data, hanno rilasciato una dichiarazione in cui affermavano che prevedevano di concludere l’accordo “presto”, prima della data di chiusura della fusione del 26 novembre. L’affare si chiuderà a breve. Sotto il filo.

Martedì, le azioni di VMware sono crollate alla notizia dell’approvazione, crollando del 5% per chiudere a 142,48 dollari. Broadcom è scesa dell’1,5% a 981,20 dollari.

Il declino di VMware riflette strane dinamiche del titolo. I nuovi acquirenti di VMware e qualsiasi altro acquirente dopo la scadenza del periodo di considerazione della fusione il 23 ottobre riceveranno un corrispettivo in contanti di 142,50 dollari per azione.

Tuttavia, alcuni investitori hanno acquistato azioni VMware scommettendo che se la fusione verrà ritardata oltre la data di conclusione del 26 novembre, il periodo elettorale potrebbe riaprirsi, consentendo agli investitori di ottenere denaro parziale nell’elezione di azioni di maggior valore.

Circa il 96% dei titolari di VMware ha scelto di ricevere azioni nel periodo delle elezioni per la fusione e riceverà un pacchetto di azioni e contanti del valore di circa $ 197 per azione, Barone Stime.

I possessori di VMware avevano la possibilità di ricevere 0,252 azioni Broadcom per ogni azione VMware o 142,50 dollari per azione in contanti. Con l’impennata delle azioni Broadcom da quando è stato annunciato l’accordo, l’elezione delle azioni ha avuto un valore ancora maggiore. Le azioni Broadcom hanno registrato un boom, con un aumento di oltre il 10% questo mese e di oltre il 75% da quando l’accordo è stato annunciato nel maggio 2022. Tuttavia, Broadcom sta limitando il prezzo delle azioni al 50% delle azioni VMware.

Ciò significa che i titolari di VMware che scelgono di ricevere azioni saranno divisi proporzionalmente e riceveranno il 52% di azioni e il 48% di contanti, secondo il comunicato stampa del 30 ottobre.

Se l’accordo scade, le azioni VMware potrebbero scendere nell’intervallo compreso tra $ 120 e $ 130.

L’accordo è stato apprezzato dagli arbitri in materia di fusioni perché è stato ampiamente riportato per gran parte dell’anno a causa delle preoccupazioni sull’approvazione normativa cinese. Arbs ha acquistato VMware e ha messo allo scoperto Broadcom per assicurarsi un margine del 10% per gran parte del 2023.

“Questa approvazione è vantaggiosa per il più ampio settore M&A globale”, ha scritto Roy Perrin, co-gestore del Fondo per la fusione, in una lettera a Reuters. Barone In un messaggio di posta elettronica.

“Sebbene il processo normativo cinese sia spesso opaco, abbiamo visto diversi accordi recenti, anche nel settore tecnologico, approvati dalla SAMR dopo una revisione approfondita. La maggior parte delle grandi acquisizioni che abbiamo visto di recente, sia negli Stati Uniti che all’estero, fa abbastanza attività in Cina devono richiedere l’approvazione antitrust da parte della SAMR, la sua agenzia di regolamentazione”.

Westchester Capital di Behren possedeva circa 230 milioni di dollari di VMware ed era una delle posizioni più grandi nel fondo di fusione il 30 settembre.

Si temeva che l’accordo Broadcom-VMware avrebbe subito la stessa sorte di Intel
‘S

(INTC) affare di acquisto

Tower Semiconductor (TSEM), che è stata cancellata in estate dopo non aver ricevuto l’approvazione dell’antitrust cinese.

Se la Cina rifiuta una fusione, generalmente rifiuta di approvarla piuttosto che respingerla apertamente. Ma non essere d’accordo equivale a rifiutare.

La situazione tra Broadcom e VMware evidenzia i crescenti rischi cinesi nel settore. Gli investitori devono considerare la relazione tra Stati Uniti e Cina, al di là delle tradizionali considerazioni normative. Il lato positivo è che gli spread – la differenza tra il prezzo di negoziazione del titolo e il prezzo della transazione – saranno più ampi, creando maggiori opportunità di profitto.

Dal punto di vista antitrust, l’accordo non ha sollevato grossi problemi poiché non vi è stata alcuna sovrapposizione tra le due società. Nell’approvare l’accordo, le autorità di regolamentazione cinesi hanno posto alcune condizioni tra cui il divieto di collegare ingiustificatamente la vendita dei prodotti Broadcom e VMware. Sembra che Broadcom fosse a conoscenza di questi termini in anticipo da quando ha annunciato che l’accordo si sarebbe concluso rapidamente mercoledì dopo l’approvazione della SAMR.

Il Financial Times ha riferito che il ritardo nell’approvazione cinese è di natura politica. Gli investitori speravano che la visita del leader cinese negli Stati Uniti la scorsa settimana avrebbe funzionato da catalizzatore e avrebbe portato la Cina ad approvare l’accordo. Non è chiaro se la visita di Xi abbia avuto un ruolo nella decisione.

Il CEO di Broadcom Hock Tan è stato uno dei numerosi CEO statunitensi, tra cui il CEO di Apple Tim Cook, che ha partecipato a una cena con Xi la scorsa settimana a San Francisco, secondo quanto riportato dai media. L’approvazione dell’accordo rappresenta un colpo di stato per Tan, che ha affermato di aspettarsi l’approvazione.

Scrivi ad Andrew Barry a andrew.bary@barrons.com